Strojenie okienek czyli windows dressing definiuje się jako podciąganie kursów giełdowych pod koniec okresów rozliczeniowych. W proceder ten mają się angażować fundusze inwestycyjne w celu poprawy wyników inwestycyjnych. Efektem ubocznym strojenia okienek ma być nadzwyczajnie mocne zachowanie rynku pod koniec kwartałów.
Do napisania tego tekstu skłoniło mnie kilkukrotne wspomnienie windows dressing w dzisiejszym porannym programie TVN CNBC. Prowadzący program oraz goście kilka razy zwracali uwagę, że ze względu na koniec kwartału inwestorzy mogą się spodziewać pozytywnej sesji na rynku.
Zdaję sobie sprawę, że telewizyjni dziennikarze finansowi więcej czasu spędzają w salonie kosmetycznym niż na lekturze publikacji finansowych dlatego nie spodziewam się, że ten tekst zmieni tematy rozmów w TVN CNBC w ostatnie sesje kwartałów. Myślę jednak, że może się przydać indywidualnym inwestorom.
Poniższy wykres pokazuje przeciętne stopy zwrotu w ostatnie sesje poszczególnych miesięcy (najpierw są ostatnie sesje kwartałów) indeksów WIG i WIG 20. Obejmuje okres od początku 2000 roku. W tym okresie, przeciętna dzienna zmiana WIG20 to około 0,03% a WIG to 0,045%. Średnia OSK to średnia z ostatnich sesji kwartałów (a więc ostatnich sesji marca, czerwca, września i grudnia). Średnia OSM to średnia z wszystkich ostatnich sesji miesiąca. Średnia OSMbOSK to średnia z ostatnich sesji ośmiu miesięcy, które nie są ostatnimi sesjami kwartałów:
Właśnie zobaczyliście efekt strojenia okienek na polskiej giełdzie w ostatnich jedenastu latach. Wyraźnie widać, że przeciętne stopy zwrotu w ostatnich sesjach kwartałów są na indeksach WIG i WIG20 ujemne lub bliskie zeru. Efekt ten dotyczy nawet ostatniej sesji w roku, o czym już kiedyś pisałem.
Uważni inwestorzy zauważą tutaj efekt ostatniej sesji miesiąca, o którym wspominałem w tekście Czy dzień miesiąca ma znaczenie? Z podanych wtedy danych wynikało, że efekt pierwszych sesji miesiąca (pierwszej i drugiej) jest zdecydowanie silniejszy. Co ciekawe, można zaobserwować sezonowe zróżnicowanie efektu ostatniej sesji miesiąca, który najsilniejszy jest w kwietniu, maju i sierpniu. Warto jednak pamiętać, że dysponujemy danymi z zaledwie 11 lat.
Podobną analizę dla S&P 500 można wykonać dla okresu 61 lat.
Jaki z tego płynie wniosek? Po pierwsze, poziom telewizyjnego dziennikarstwa finansowego jest taki a nie inny. Po drugie, nie wszystkie oczywiste prawdy rynkowe są… prawdziwe. Przynajmniej w odniesieniu do niektórych rynków.
Ukłony dla Darkha, którego zdolności programistyczne miały duży udział w powstaniu tekstu.
Nigdy nie rozumiałem sensu takiej strategii podciągania wyników, chyba że to jest strategia “po nas choćby potop”. Przecież, jeśli się sztucznie podniesie wyniki w jednym kwartale, to trudniej bedzie uzyskać dobre w nastepnym.
“Zdaję sobie sprawę, że telewizyjni dziennikarze finansowi więcej czasu spędzają w salonie kosmetycznym niż na lekturze publikacji finansowych (…)”
Hehe, skąd ta wiedza? :)
@ Poszi
“jeśli się sztucznie podniesie wyniki w jednym kwartale, to trudniej bedzie uzyskać dobre w nastepnym.”
Ale zwiększa się szanse, że ten następny kwartał w ogóle się przepracuje…
A mówiąc poważnie – to ciekawy problem: interesy zarządzających a zarządzanych przez nie funduszy.
@ dorota
Odnoszę wrażenie, że bardziej dbają o wygląd niż o wiedzę w zakresie rynków kapitałowych.
Faktycznie nie widać tego “window dressing”, ale w tym wypadku raczej ważniejszą informacją byłby wolumen czy obroty, a nie skala zwyżek. Skoro kupowane są papiery zwyżkujące, to sprzedawane zniżkujące – więc równowaga jest zachowana.
1 nie cały wig jest w rękach funduszy. Ale czasami zauważałem tę praktykę przez niektóre fundusze. Ale rzeczywiście nie tworzyłbym z tego reguły inwestycyjnej
Nadszedł czas Wielkiego Postu, trwanie milczenia, ciszy i pustyni serc. W kontemplacji cierpiącego Boga a zrozumieniu tajemnicy Jego zbawczego Jezus poświęcenia – Miłości ubiczowanej, poniżonej a przybitej aż do krzyża – mogą ulżyć Wam niechybnie artykuły ukazujące się na naszym portalu, dyskusje toczące się na arena a może pozycje, aż do których lektury będziemy starali się Was dodać otuchy, natomiast plus umożliwić ich wygranie do wnętrza 6-tygodniowym Konkursie Wielkopostnym!Wystarczy każdego tygodnia kontrować na 3 proste pytania, tak aby wziąć udział w cotygodniowym losowaniu, wyłaniającym laureatów na każdy z osobna od 6 tygodni Wielkiego Postu. Wszyscy uczestnicy będą mogli wygrać religijny i nagrody specjalne, które rozlosujemy z wszystkich nadesłanych zgłoszeń. W konkursie partycypować mogą wszyscy czytelnicy serwisu SANCTI a użytkownicy Forum Ewangelizacyjnego. Konkurs składać będzie się według 6 etapów i losowania finałowego, które odbędzie się do wnętrza Wielką Środę i wyłoni spośród wszystkich uczestników laureatów specjalnych. Wyniki poszczególnych etapów konkursowych ukazywać się będą co każdą kolejną ŚRODĘ. Każdy podmiot forum ewangelizacja prawdopodobnie wziąć udział we wszystkich 6 losowaniach. Zgłoszenie zawierające Imię tudzież godność uczestnika i odpowi
@ wszyscy
Przepraszam bardzo czytelników ale wydobyłem powyższy Spam z paszczy Akismeta by pokazać zepsucie moralne 2011 roku. Oto religijni ewangelizatorzy stosują metody właścicieli stron pornograficznych – spamują Bogu ducha winne blogi :)
PS Wyciąłem linki.
Brawurowy Primaaprilis, Trystero :D
Gratulacje.
@ dorota
W tym roku nie ma prima aprilis na blogu ponieważ poznałem prawo Poego i stwierdziłem, że czego bym nie napisał i tak ktoś weźmie to na serio :)