Tego nie można zignorować. W piątkowym newsletterze, David Rosenberg zastanawiał się co mogą brać pod uwagę byki stojące za ostatnim rajdem na rynku akcji. Znalazł siedemnaście powodów do optymizmu. Oto one:

• Kongres po raz kolejny wydłuża okres wypłacania zasiłków dla bezrobotnych
• sondaże wskazują, że Republikanie mogą na jesieni przejąć kontrolę nad Senatem i Izbą Reprezentantów
• niektórzy Demokraci postulują odłożenie podwyżki podatków (wygaśnięcia cięć wprowadzonych przez Busha)
• system zarządzania emisjami CO₂ (cap and trade) jest martwy
• popularność Camerona w UK i reakcja rynku na jego reformy może być przykładem na sukces polityki wstrzemięźliwości budżetowej
• Chiny odniosą sukcesu w neutralizowaniu bańki spekulacyjnej na rynku nieruchomości bez przekłuwania jej
• wzrasta przekonanie, że tym razem rynki wschodzące będą się w stanie oderwać w cyklu koniunkturalnym od państw rozwiniętych – idea decouplingu ożyła
• powrót stabilności na europejski rynek długu, której przykładem są udane aukcje obligacji PIIGS
• jasność w kwestii zagrożeń w europejskim systemie bankowym (stress test)
• odsetek niespłacalności w segmencie kredytów konsumenckich w USA wykazuje oznaki przesilenia
• niespłacalność kredytów hipotecznych w Kalifornii spada pięć kwartałów z rzędu i jest na trzyletnich minimach
• wyciek ropy w Zatoce Meksykańskiej zniknął z pierwszych stron gazet
• uchwalona nowe regulacje rynków finansowych a Goldman Sachs zawarł ugodę z SEC – obydwa te wydarzenia ściągnęły z rynku część niepewności
• powszechne odrzucenie ECRI jako wskaźnika wyprzedzającego, nawet przez jego twórców*
• sezon wyników spełnia wysokie oczekiwania, zwłaszcza w przypadku ważnych blue chipów w sektorze technologicznym i przemysłowym
• Bernanke podkreślił, że posiada środki i wolę by bardziej agresywnie stymulować gospodarkę polityką monetarną jeśli zajdzie taka potrzeba; wezwał też administrację Obamy do powstrzymania się od nadmiernej wstrzemięźliwości fiskalnej (rezygnacji z podwyżki podatków)
• praktycznie każdy ekonomista z Wall Street obniżył prognozy wzrostu PKB na II i III kwartał 2010 co można interpretować jako przesilenie, okres, w którym wszystkie złe informacje już się pojawiły

Naturalnie, Rosenberg nie byłby sobą gdyby nie podkreślić, że ciągle jesteśmy w rajdzie byka w długoterminowym (secular) rynku niedźwiedzia a takie rajdy należy ‘pożyczać a nie kupować’ (these rallies are to be rented, not owned). Zauważył też, że w połowie 2010 roku rynek obligacji cały czas daje wyższe stopy zwrotu niż rynek akcyjny a główne rynki akcyjne na świecie są na minusie w 2010 roku:

• S&P o 2%
• Hang Seng o 5%
• FTSE i Nikkei o 11%
• SCI (Shanghai) o 20%

Interesująca sprawa, zdecydowana większość z podanych przez Rosenberga powodów do optymizmu można by uznać za powody do pesymizmu. Weźmy pod uwagę, stanowisko Bernanke. Rynki rzeczywiście mogą być zadowolone z powrotu stymulującej polityki monetarnej ale jej powrót oznacza nic innego tylko to, że gospodarka jest ciągle zbyt słaba by rozwijać się bez interwencji władz monetarnych.

Zawsze jednak podkreślam, że przy ustalaniu strategii inwestycyjnych warto analizować argumenty obydwu stron więc sporządzanie takich zestawień, nawet jeśli mamy pesymistyczne nastawienie, uchroni nas po prostu przed niektórymi błędami poznawczymi.

* Twórcy ECRI podkreślają jedynie, że wejście ECRI w negatywne terytoria nie musi oznaczać powrotu recesji – w kwestii merytorycznej nie ma tu nic nowego