Dwóch cenionych przeze mnie analityków, David Rosenberg i Albert Edwards, zwróciło uwagę na zachowanie wskaźnika ECRI publikowanego przez niezależną firmę badawczą Economic Cycle Research Institute.

ECRI jest wskaźnikiem wyprzedzającym, w taki sposób został zaprojektowany. Publikowany jest co tydzień. ECRI śledzi zachowanie ponad 100 różnych wskaźników (od cen surowców po zatrudnienie w przemyśle) i na tej podstawie tworzy indeks wyprzedzający cykl ekonomiczny. Jedną z zalet ECRI jest bez wątpienia uwzględnianie ważnej roli czynników monetarnych (podaży pieniądza) w kreowaniu cykli gospodarczych i finansowych (zmiany na rynku kredytowym).

Otóż, problem z ECRI polega na tym, że spada w tempie niespotykanym w historii, nawet w czasie ostatniego kryzysu finansowego. ECRI jest w tej chwili na poziomie z początku czerwca 2009 (S&P znajdował się wtedy na poziomie 950 punktów) – jednak tym razem ECRI gwałtownie spada a nie rośnie. Tempo spadku ECRI dobrze pokazuje poniższy wykres przedstawiający 33-tygodniową (dlaczego akurat 33-tygodniową?) zmianę indeksu:

Za David Rosenberg

Po osiągnięciu szczytu w październiku, ECRI zaczął spadać i w tej chwili zaledwie kilka punktów bazowych dzieli go od przebicia poziomu zerowego:

Za David Rosenberg

Albert Edwards uważa, że zachowane wykresów wyprzedzających jest kluczowym czynnikiem, który odróżnia obecną korektę na rynku akcyjnym od poprzednich. Jeśli, to kluczowe słowo, wskaźniki wyprzedzające się nie mylą to wydaje się, że szanse na podwójne dno recesji są dużo wyższe niż te, które zdaje się zakładać rynek.

David Rosenberg przygotował jakiś czas temu analizę zachowania rynków kapitałowych w różnych fazach cyklu koniunkturalnego wyznaczanego zachowaniem ECRI. Gospodarka ciągle znajduje się w fazie spowolnienia (od szczytu ECRI do zera) ale nie jest wykluczone, że już wkrótce wejdzie w fazę recesyjną. W tym okresie rynki akcyjne notują negatywne stopy zwrotu (-6,3% dla S&P), rośnie zmienność, występuje wyraźna przewaga sektorów defensywnych.

Za David Rosenberg

Bez wątpienia warto traktować zachowanie ECRI jako jeden z sygnałów ostrzegawczych przed możliwą głębszą korektą na rynku, która w przypadku podwójnego dna recesji, będzie nieunikniona. Z drugiej strony, rozsądne byłoby także zachowanie pewnej dozy ostrożności ze względu na ryzyko, że wskazania ECRI zaburzone są przez gwałtowność zmian gospodarczych towarzyszących ostatniej recesji i ożywieniu.