Jeden z czytelników bloga szukał danych dotyczących zapadalności długu PIIGS (przypominam: Portugalia, Irlandia, Włochy, Grecja, Hiszpania). Myślę, że dzięki Der Spiegel i Barclays Capital mam wszystkie potrzebne informacje.
Chciałbym jednak zwrócić uwagę na pewien istotny szczegół: konieczność wykupienia (zrolowania) zapadających w danym okresie obligacji rządowych to zaledwie część potrzeb finansowych rządów PIIGS. Władze tych państw operują przy wysokich deficytach budżetowych co oznacza, że będą emitować ‘nowy’ dług.
W najbliższych trzech latach Portugalia, Irlandia, Grecja i Hiszpania będą potrzebować około 745 mld euro. Gdy do tej czwórki doliczymy Włochy, które jednak przynajmniej na razie nie powinny mieć problemu z uplasowaniem długu na rynku finansowym, potrzeby finansowe PIIGS wzrosną do około 1,5 bln euro – łatwo zauważyć, że potrzeby finansowe Włoch są mniej więcej równe ‘apetytowi’ pozostałych państw. Barclays Capital porównał potrzeby finansowe PIIGS (trzyletnie) do dostępnych, specjalnie dla nich, możliwości finansowania:
Za Barclays Capital
Jak widać, dzięki pomocy finansowej EMU, EU i IMF państwa PIIGS nie muszą obawiać się braku płynności, przynajmniej przez najbliższe trzy lata. Oczywiście, zapewnienie płynności w żaden sposób nie rozwiązuje strukturalnych problemów z finansami tych państw.
Warto jeszcze zwrócić uwagę na to jaka część zadłużenia poszczególnych państw ‘trzymana’ jest przez rezydentów a jak przez podmioty zagraniczne. Od 86% (Irlandia) 55% (Włochy) do długu znajduje się w posiadaniu podmiotów zagranicznych:
Za Barclays Capital
By zakończyć na jakiś czas kronikę kryzysu zadłużenia w strefie euro proponuje jeszcze zwrócić uwagę na zestawienie trzech podstawowych wskaźników gospodarczych dla państw PIIGS:
-
wskaźnik długu publicznego do PKB
-
wielkość deficytu budżetowego
-
poziom bezrobocia
Za Der Spiegel
Dla zainteresowanych, w wykresach poniżej, szczegółowe dane (za Der Spiegel) o wartości zapadającego w kolejnych latach długu PIIGS:
Czemu Włochy to nie problem?
Nawet gdzieś widziałem wykresiki jak to wszystkim ma dług narastać a makaroniarzom spadać.
Wszyscy dają AAA, CDS też tanie. Co jest grane?
Z kolei Grecja, Porugalia i Irlandia w ogóle nie są problemami. To problemiki.
Panie Trystero!Jest pan
pojebany!!!Wracając bowiem do kraju po trzech tygodniach nie nadążam z czytaniem Pana wpisów!Prosze ograniczyć płodnośc literacką a przelać ja byc może na prokreacyjną?Tak czy inaczej kazdy wpis oraz komentarze warte przeczytania.
Czy w związku z udzieleniem “pomocy” nie jest tak, że najwyżej oprocentowane obligacje (greckie) stały się nagle najbardziej rentowne? Ryzyko zniknęło, skoro wykup gwarantuje UE. Jeśli tak, to jest to świetna lekcja na przyszłość.
naj z naj z ostatnich 3 W
Pewne wątpliwości nasuwają się gdy poszukamy przyczyn wzrostu konsumpcji, których część analityków upatruje w transferach rządowych i niewypłacalnościach w segmencie kredytów hipotecznych (przejęcie domu przez bank oznacza brak konieczności spłaty rat kredytu a więc zwiększa pulę dochodów przeznaczonych na konsumpcję).
@ Pawel Krawczyk
Tak. To jest wlasnie moral hazard. Na cale szczescie, sprawa nie jest jeszcze przegrana poniewaz Grecja w kazdej chwili moze dlug restrukturyzowac. Wiekszosc analitykow, ale takze rynek CDS, uwaza, ze ta opcja jest bardzo prawdopodobna.
@ kunta-kinte
Pisze raz dziennie by utrzymac regularnosc.
@ ogif
Ja mysle, ze rynek zdaje sobie sprawe, ze w razie koniecznosci udzielenie pomocy Wlochom bedzie, korzystajac z wyrazenia ECB, graniczace z nieprawdopodobnym.
@Trys
Sprawy wspólnej waluty przybrały chyba inny tok “wspólnego”myślenia.To przestaje byc proste a zaczyna byc akademickie.Rozwiązanie zaś bedzie jedynie miarą nagromadzenia emocji.
Tutaj Włochy wyglądają w dłuugim terminie relatywnie nieźle.
Artykuł spory, ale przydatny także dla leniwców bo są pod koniec ładne wykresiki projekcji długu dla wielu państw.
http://obserwatorfinansowy.pl/2010/04/20/swiatu-grozi-eksplozja-długu-publicznego/?k=makroekonomia
BTW to świetny adres w sieci dla zainteresowanych gospodarką.
@ autor
Doskonaly wpis jak zwykle. Wiele informacji, piekne wykresy.
Brakuje tylko jednego – wniosku. Czy swiinie beda w stanie zrolowac dlug? Jezeli nie to co sie stanie?
Bardzo prosze o jakis wpis z wnioskami lub prognozami/scenariuszami wydarzen.
dziekuje – slomski.us
Wniosek z pierwszego wykresu: tak, na koszt innych państw.
@ Doxa
Dzieki za mile slowa.
Wnioski wyciagaja czytelnicy :)
Prognozowanie w tym wypadku jest o tyle trudne, ze z pierwszego wykresu wynika, ze PIIGS w najblizszym czasie TEORETYCZNIE beda w stanie zrolowac dlug a ewentualna decyzja o restrukturyzacji bedzie decyzja polityczna. Tym niemniej, uwazam, ze w tej dekadzie Grecja raczej bedzie miec zdarzenie kredytowe, zapewne restrukturyzacje.
Na taki wpisik właśnie czekałem:)
No i ta Grecja tutaj dopiero tragicznie wygląda – jak porównuję ich wielkość długów do zrolowania w stosunku do Hiszpanii (np. w latach 2012-2013 połowa, a przecież gospodarka mniejsza około 5-ciokrotnie) to trudno wierzyć, że nie będzie restrukturyzacji długu.
Z drugiej strony w Hiszpanii problemem jest straszne tempo przyrostu długu. No i oczywiście olbrzymie bezrobocie. Więc łatwo to raczej tam politycy mieć nie będą:) Tutaj oszczędności raczej szybko nie pomogą. Coraz bardziej się utwierdzam, że dłuższa stagnacja ich czeka. Ale wtedy co z bezrobociem, bankami???
Co do Włoch to jak rozumiem głównymi argumentami za ich wypłacalności jest relatywnie duży udział wśród wierzycieli rezydentów i stosunkowo stabilny (mimo, że wysoki) poziom długu. Zakładam, że nie bez znaczenia jest też wysoki eksport. Ale też jakoś mam wrażenie, że “rynek” chyba się sam boi co mogłoby się wydarzyć jakby zbytnia presja była:)
Irlandia dla mnie troszkę podobnie wygląda jak Hiszpania, przy czym oczywiście jest to dużo mniejsza gospodarka no i chyba ludzie jednak bardziej gotowi do poświęceń.
Z Portugalią to jak dla mnie – wg tych danych – spośród świnek powinno być najmniej problemów (może nie licząc temperamentu i sprzeciwu wobec ewentualnych oszczędności) i nie do końca rozumiem dlaczego właściwie się właśnie Portugalię wymienia na drugim miejscu zaraz za Grecją.
Do wyciągnięcia wniosków, brakuje jeszcze paru rzeczy tutaj:
Po pierwsze faktu, że np. Hiszpania dorzuca się 50 mld eur do pakietu pomocowego, mimo że sami będą prawdopodobnie potrzebować pomocy.
Dalej – wykresy zapadalności są aktualne tylko na teraz, jeśli dalej będą kłopoty z ulokowaniem długoterminowych obligacji na rynku to państwa zaczną szukać gotówki w krótszych terminach aby tylko załatać bieżące potrzeby. W związku z tym, fajnie że ktoś zliczył ile będą potrzebować gotówki ale fajnie jakby też podał strukturę długu bo nie widać, czy nadchodzące spłaty to jakieś stare 10 latki które ktoś zaciągnął dawno temu czy papiery o zapadalności 1 rok i poniżej które de facto można dopisać na każdy kolejny rok.
Po trzecie – jak słusznie autor zauważa, jest to oderwane od bieżących deficytów, które są bardzo duże.
Po czwarte – choć to już pewnie wykracza troszkę poza temat wpisy i jest bardzo szerokim tematem warto by umieścić to w chociaż średnioterminowej perspektywie a ta jest taka, że np. Hiszpanie dopiero czeka najgorsze wraz z dalszym obsuwaniem się rynku nieruchomości. Można zapomnieć o redukcji deficytu poprzez “ucieczkę do przodu”, jedyne wyjście to cięcia w kosztach. A cięcia socjalne takiej wielkości będzie bardzo trudno przepchnąć bez sprzeciwu społeczeństw.
Podsumowując, jeśli już zachęcasz do wyciągnia wniosków, mój jest taki, że PIIGS bez pomocy z zewnątrz nie mają szans na zrefinansowanie długu. Powiedzenie, że państwa PIIIGS nie muszą się obawiać o płynność jest również na wyrost ponieważ, pomoc jest uzależniona od redukcji deficytu, czego mogą nie dokonać wobec sprzeciwu społeczeństwa.
Jak dla mnie sprawa jest otwarta i wcale nie czekają nas 3 spokojne lata.
@ Yogos
Po trzecie – jak słusznie autor zauważa, jest to oderwane od bieżących deficytów, które są bardzo duże.
Ten wykres z BarCap obejmuje deficyty. Dotyczy potrzeb finansowych w calosci.
Uwagi o Hiszpanii bardzo dobre. Zwracalem uwage, ze akurat w przypadku Hiszpanii wiekszym problemem jest sektor prywatny.
Aha, czyli źle zinterpretowałem, choć z drugiej strony zastanawiam się skąd BarCap wziął dane o przyszłych deficytach. Zakładam, że z oficjalnych szacunków i można mnie nazwać, pesymistą albo mega niedźwiedziem ale będę się bronić tak, że nie pamiętam przypadku(może poza Rostowskim który ostatnio wiedząc, że prawdopodobnie wpływy z podatków będą kapkę większe zostawił starą prognozę w budżecie) gdy deficyt był mniejszy niż zakładano. Z reguły państwa mylą się w drugą stronę.
witam Panie Trystero, mam prośbę czy nie dysponuje Pan podobnymi wykresami zapadalności długu polskiego ??
Pozdrawiam serdecznie i gratuluję świetnego bloga !!
@ kikan
Nie mam ale jak dobrze poszukasz na stronie MF to powinienes je znalezc. Jak sie natkne to umieszcze na blogu.