Rosyjski rynek akcyjny wzrósł niemal 100% od początku 2009 roku. Rosyjska giełda z marudera BRIC stała się liderem wzrostów w grupie najważniejszych rynków wschodzących na świecie. Warto nadmienić, że dokładnie odwrotną drogę przeszły Chiny, które z około 50% wzrostem zamykały stawkę państw grupy BRIC:

Za Bespoke

Kilkanaście dni temu Goldman Sachs opublikował raport analityczny w całości poświęcony Rosji. Raport ten można obejrzeć tutaj. Analitycy GS zaprezentowali bardzo pozytywne nastawienie do rosyjskiego rynku akcyjnego ustanawiając poziom docelowy dla indeksu RTS na poziomie 1550 punktów, około 27% powyżej aktualnych poziomów cenowych.

Pozytywne podejście do rosyjskiego rynku akcyjnego analitycy Goldman Sachs opierają na niskiej wycenie rosyjskich spółek, wycenianych przy współczynniku cena/zysk na poziomie 8,2 dla prognozowanych zysków na 2010 rok.

Chciałbym właśnie zwrócić uwagę na wycenę fundamentalną głównych rynków giełdowych na świecie. W raporcie GS znajduje się taki wykres porównujący historyczne poziomy wskaźników C/Z dla Rosji, Brazylii, Indii, Chin, rynków amerykańskich, rynków rozwiniętej Europy, rynków wschodzącej Europy i świata:

Za Goldman Sachs

Dwie rzeczy przykuwają uwagę na powyższym wykresie:

• premia z jaką często wycenie są rynki akcyjne w Chinach i Indii
• dyskonto z jakim często wyceniane są rynki w Rosji i wschodzącej Europie

Czy istnieje jakieś proste wytłumaczenie tego zjawiska? Bez wątpienia, premia w Chinach i Indii wynika z dostrzegania potencjału tych rynków, który z kolei ma duży związek z wielkością chińskiej i indyjskiej gospodarki oraz świetnymi wynikami tych gospodarek w ostatnich latach. W przypadku Rosji, dyskonto ma moim zdaniem związek z wliczaniem w wycenę rynku akcyjnego ryzyka politycznego. Myślę, że ryzyko polityczne może także odgrywać rolę w wycenie rynków wschodzącej Europy (te rynki to nie tylko Polska i Czechy ale także Ukraina i Turcja). Drugim czynnikiem może być relatywie mała wielkość gospodarek tego regionu (nawet Polska, Turcja i Ukraina są bardzo małe w porównaniu z gospodarkami BRIC).